(一)證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的問題

1．市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善 目前我國(guó)的證券市場(chǎng)以主板市場(chǎng)為主，場(chǎng)外市場(chǎng)剛剛起步，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚未建立。在主板市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))的發(fā)行仍然有很濃厚的行政審批色彩，限制了正當(dāng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)；主板市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))則把股票市場(chǎng)劃分為A股、B股和H股，構(gòu)成中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中股權(quán)結(jié)構(gòu)雜亂的顯著特征。即使在A股中，國(guó)家股、法人股的流動(dòng)也嚴(yán)重不足，致使股票價(jià)格扭曲，資本流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向，資源配置功能受到抑制，這將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。而且在股票市場(chǎng)中呈現(xiàn)出的A股與B股、H股分割，個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割，個(gè)人股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割等市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際慣例接軌。

2．證券市場(chǎng)規(guī)模過小，交易工具單一、結(jié)構(gòu)殘缺 以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？?，與國(guó)外還有較大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例偏低。另外，股市總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也嚴(yán)重偏低。發(fā)達(dá)國(guó)家美、日、英等國(guó)均在80％以上，我國(guó)只有30％左右。由此可見，我國(guó)股市規(guī)模較小，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距。再一點(diǎn)是證券市場(chǎng)的交易工具單一、非主板品種流動(dòng)性不足。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。相比之下，我國(guó)大陸的資本市場(chǎng)除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

3．投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不夠完善

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)人投資者人數(shù)仍然占總開戶人數(shù)的80％多，機(jī)構(gòu)投資者只占不到20％，但是機(jī)構(gòu)投資者卻擁有80％左右的流通證券余額，使得一些大的機(jī)構(gòu)投資者在相當(dāng)?shù)某潭壬峡梢越铏C(jī)操縱市場(chǎng)，助長(zhǎng)了股票市場(chǎng)的投機(jī)之風(fēng)和非法行為，抑制了股票市場(chǎng)相關(guān)功能的正常發(fā)揮。另外，我國(guó)目前的中介機(jī)構(gòu)也不夠完善。我國(guó)目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營(yíng)、財(cái)務(wù)顧問等內(nèi)容，但與國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能性缺陷。同時(shí)，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有重大意義的證券經(jīng)紀(jì)人制度到目前為止尚無定論，證券經(jīng)紀(jì)人的法律地位和資格得不到明確的界定，也嚴(yán)重制約了中介機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4．證券市場(chǎng)制度不健全、證券監(jiān)管組織體系缺乏效率

證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，但我國(guó)證券市場(chǎng)制度缺位嚴(yán)重。如信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開不夠的問題，表現(xiàn)在_些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，如信息披露不及時(shí)、信息披露模糊、信息虛假披露或披露盈利預(yù)測(cè)信息沒有預(yù)測(cè)依據(jù)等等，使投資者面臨了極大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；又如證券市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，使相當(dāng)一部分經(jīng)營(yíng)虧損的上市公司，沒有及時(shí)地從證券市場(chǎng)淘汰出去，污染了整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境。雖然我國(guó)已陸續(xù)制定實(shí)行了《公司法》、《證券法》以及有關(guān)條例等，然而在證券交易的過程中，還缺乏大量的加以細(xì)化的、科學(xué)的、可操作性的實(shí)施細(xì)則。證券交易的許多環(huán)節(jié)無法可依，加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。另外，證券監(jiān)管組織體系缺乏效率。從證券監(jiān)管部門的機(jī)構(gòu)設(shè)置看，目前的組織管理體系與監(jiān)管層次存在機(jī)構(gòu)重疊、效率不高等問題。表現(xiàn)為證監(jiān)會(huì)與地方特派辦作用較大、證管辦作用不足的情形，抑制了證券監(jiān)管目標(biāo)的有效監(jiān)管。

5．上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、上市公司質(zhì)量亟待提高

從我國(guó)現(xiàn)行《公司法》來看，董事會(huì)職責(zé)仍有模糊之處。而且，董事長(zhǎng)的法定職權(quán)過于集中；由于上市公司大股東股權(quán)過度集中，公眾股過度分散，董事會(huì)很容易被大股東操縱。并且，經(jīng)理的權(quán)利沒有得到相應(yīng)的制約。經(jīng)理行使職權(quán)必須立足于董事會(huì)決議，但實(shí)際上，經(jīng)理改變董事會(huì)甚至股東大會(huì)決策的情況時(shí)有發(fā)生；根據(jù)《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會(huì)是由股東代表和適當(dāng)比例的職工代表組成。但職工代表同董事、經(jīng)理在日常工作中又存在領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，要他們行使監(jiān)事權(quán)并不容易。另外，在上市公司質(zhì)量方面也存在亟待提高的難題。證券市場(chǎng)主體質(zhì)量的高低，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)能否健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。但由于發(fā)行額度制以及退出機(jī)制的不完善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往只致力于上市的目的，上市后即不思進(jìn)取，更沒有把精力真正放在如何轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、提高企業(yè)效益上。